L'audit accademico

Abbiamo rieseguito i famosi fattori quant pubblicati — Betting-Against-Beta, low-volatility, l'effetto 52-week-high, valore book-to-market — su un panel 2005–2026 privo di survivorship bias e attento ai costi. La maggior parte ha fallito.

• 51 fallite dopo i costi
• 4 factor-leg validate
• 2 provvisorie

Abbiamo rieseguito i famosi fattori quant pubblicati. La maggior parte ha fallito.

Abbiamo preso strategie note dalla letteratura accademica e professionale — quelle catalogate su QuantPedia e QuantConnect, ciascuna riconducibile a un paper pubblicato — e le abbiamo testate nel modo corretto: su un panel azionario USA privo di survivorship bias (nomi delistati come SIVBQ, FRCB, TWTR, ATVI e SGEN mantenuti; ETF/ETN e prodotti leveraged/inverse rimossi), con costi modellati e sensibili alla liquidità, su una finestra out-of-sample comune 2005–2026.

Il risultato è sgonfiante. La maggior parte dei fattori cross-sectional celebrati — Betting-Against-Beta, il low-volatility effect, il 52-week-high effect, book-to-market value — è diventata net-negative una volta reinseriti costi e perdenti delistati. Delle 57 strategie che abbiamo potuto giudicare, solo 4 sono sopravvissute — e ciascuna solo come factor-leg diversificante e market-neutral. Ogni sopravvissuta perde denaro nel suo anno peggiore. Nessuna è una strategia autonoma.

Abbiamo testato e giudicato 57 strategie accademiche/QuantPedia pubblicate su un panel US/FX/ETF 2005-2026 privo di survivorship bias con costi modellati (incl. short interest acquisito dall'API pubblica FINRA). 51 hanno fallito; 4 sono sopravvissute come factor-leg market-neutral validate (tutte diversificanti con un anno peggiore in perdita - nessuna autonoma); 2 restano provvisorie. Altre 9 strategie sono trattenute perché non abbiamo potuto né confermarle né confutarle (dati mancanti / nessun titolo qualificante).

Come leggerlo

Questo audit è volutamente poco glamour. Prima di leggere qualunque risultato, leggi queste avvertenze — cambiano il significato dei numeri.

• LE CIFRE IN DOLLARI NON SONO RENDIMENTI: ogni net_notional_21y è una somma P&L gross-notional a 21 anni con dimensionamento fisso $ per posizione (la STESSA convenzione che fa sembrare il trend-following pari a $948M). Non è un rendimento del capitale e non è annualizzato. Giudica le strategie per RF, percentile placebo e RF dell'anno peggiore — mai per la cifra in dollari.
• TUTTE le leg genuine hanno un RF dell'anno peggiore NEGATIVO (-0.65 to -0.81): ciascuna perde denaro nel suo anno peggiore ed è utile solo COMBINATA in un book diversificato. Nessuna è una strategia negoziabile autonoma.
• I fattori long/short sono market-neutral; buy&hold NON è il loro benchmark ed è riportato solo come contesto per strategie long-only/beta.
• I costi sono MODELLATI (spread sensibile alla liquidità per $ADV + commissione), non eseguiti live; nessun borrow/locate della short-leg o market impact.
• La finestra è solo 2005-2026 — post-pubblicazione, out-of-sample rispetto ai paper fonte (che iniziano prima). Un fattore che fallisce qui non confuta il paper; un fattore che passa è condizionato al regime.
• La soglia placebo (~P95) è entro il rumore di campionamento dei basket: i genuine marginali stanno a pochi basket dagli elementi respinti.

Cosa significa "validato" qui: la strategia supera tre barriere indipendenti — un panel privo di survivorship bias/immune, un test di rank-skill placebo al o sopra il 95th percentile (il suo netto reale batte 95%+ di basket casuali della stessa dimensione), e netto attento ai costi — *e* sopravvive alla confutazione avversaria. Resta comunque solo una factor-leg diversificante con un anno peggiore in perdita, non un book implementabile da sola.

Factor-leg validate (4)

• Consistent Momentum Strategy: momentum limitato a titoli con rendimenti consistenti supera placebo P100 come rank-skill reale, ma è un diversificante guidato dalla long-leg e incline ai crash (worst-year RF -0.90).
• Earnings Quality Factor: long/short low-accrual sopravvive a survivorship-free + placebo P100 su fondamentali point-in-time; rank-skill genuino unilaterale, incline ai crash (worst-year RF -0.65).
• FX Carry Trade: il carry classico supera placebo P97 come premio al rischio reale, ma marginale (RF 0.99) e concentrato nel regime dei tassi 2022–2026; un classico crowded crash trade da manuale.
• Size Factor - Small Capitalization Stocks Premium: il premio size sopravvive a placebo P100, ma misurato solo su nomi liquidi large/mid, non sulla coda microcap dove il premio da manuale vive davvero.

Provvisorie (2)

• Momentum Factor Combined with Asset Growth Effect: supera placebo P100 ma è classificata SLEEVE_ONLY, molto incline ai crash e concentrata per anno (worst-year RF -0.96).
• R&D Expenditures and Stock Returns: supera placebo P100 ma è classificata SLEEVE_ONLY, la più incline ai crash del set (worst-year RF -0.97) e fragile al ribilanciamento.

Fallite (51)

• Leveraged Etfs Systematic Risk Mgmt: un overlay di market-timing senza test di rank-skill (worst-year RF -0.96); beta, non alpha.
• Momentum and Reversal Combined with Volatility Effect in Stocks: ha rank-skill reale (placebo P99.5) ma RF è solo 0.94 e il netto molto sotto il passivo; statisticamente significativo ma economicamente non investibile.
• Momentum Effect in Stocks in Small Portfolios: un segnale cross-sectional reale ma strutturalmente fragile alla coda: fallisce il test Rule-26 jackpot e porta il peggior worst-year (-0.87) da una concentrazione long/short estrema a 10 nomi.
• Paired Switching: margine placebo sottile (P96), solo 84 trade e un singolo anno jackpot 2016; troppo fragile per chiamarla genuina.
• Qp Market Seasonality Sell In May: una stagionalità di calendario reale, ma semplice esposizione di mercato a beta ridotto per mezzo anno (worst-year RF -1.0), non alpha market-neutral.
• Pre-Holiday Effect: il drift è reale e sopravvive allo stress dei costi ma produce solo ~$760/yr netti; economicamente trascurabile, non negoziabile da sola.
• Asset Class Trend-Following: regola trend solo su SPY; il buy&hold passivo la batte 4x (worst-year RF -1.0); beta/timing ridotto, non alpha.
• Qpqc Hp Lowfreq Momentum: 5 di 6 coppie FX sono net-negative; solo USDCHF passa, e solo su 9 trade; un artefatto di multiple-testing.
• Qpqc Risk Premia Fx: il portafoglio FX a 4 coppie è net-negative; solo USDJPY passa in isolamento; un cherry-pick su singola coppia.
• CAPM Alpha Ranking Strategy on Dow 30 Companies: la rank-skill dentro l'universo è reale (P97), ma l'universo current-Dow-30 ha survivorship bias e non può essere confermato genuino senza membership point-in-time.
• Combining Smart Factors Momentum and Market Portfolio: contiene una market-portfolio leg long esplicita, quindi non è market-neutral; il suo rendimento è dominato dall'equity beta.
• Industry Momentum - Riding Industry Bubbles: long-only (porta pieno equity beta) più uno stub parziale 2026 che contribuisce ~23% del P&L; un risultato beta-plus-jackpot, non una factor-leg pulita.
• Rotation Strategy for SPY, EEM, EFA, TLT, and GLD: nessuna rank-skill oltre il basket ETF stesso (placebo P49); beta diversificato, non alpha.
• Trend-following Effect in Stocks: il titolo $948M è un artefatto del dimensionamento fisso $ per posizione; il buy&hold passivo lo batte 9x e il placebo di selezione è solo P96; dominato da beta/timing.
• Asset Class Momentum Rotational System: placebo P58 (nessuna rank-skill) e una detenzione equal-weight di tutti e sette gli ETF la batte; il ranking momentum non aggiunge nulla oltre il beta.
• Pairs Trading With Country Etfs: RF 0.04 (piatta) con max drawdown molto sopra il netto lifetime; fatale sui costi, il round-trip a quattro fill mangia lo spread.
• Short Interest Effect Long Short Version: il long/short è net-negative sui dati FINRA perché la leg short-crowded è stata travolta nell'era meme-squeeze 2019–2026.
• 12 Month Cycle in Cross-Section of Stocks Returns: il ranking di stagionalità del rendimento annuale è net-negative (placebo P10); nessun edge negoziabile dopo i costi.
• 52-Weeks High Effect in Stocks: rank a placebo P0 e diventa net-negative dopo costi e delisting; un fattore famoso che non è alpha gratuito in forma decile ingenua.
• Accrual Anomaly: il long/short sugli accrual Sloan è net-negative sul panel privo di survivorship bias; decadimento post-pubblicazione, nessun edge dopo i costi.
• Asset Growth Effect: net-negative nonostante rank-skill marginale (placebo P92); l'effetto non sopravvive ai costi.
• Betting Against Beta Factor In Country Equity Indexes: net-negative a placebo P1; lo stesso problema di beta-bleed della versione su singole azioni.
• Betting Against Beta Factor in Stocks: placebo P0 e beta di mercato short strutturale, quindi sanguina l'equity premium in ogni anno rialzista; il fattore famoso non è investibile in forma decile ingenua.
• Combining Fundamental FSCORE and Equity Short-Term Reversals: un artefatto da manuale di survivorship bias: positivo sul panel distorto, net-negative una volta inclusi i perdenti delistati.
• Currency Momentum Factor: net-negative a placebo P40; nessun edge robusto di currency-momentum cross-sectional nei nostri dati spot G10.
• Earnings Announcement Premium: rank-skill reale (placebo P100) ma il netto long/short è negativo dopo i costi; fatale sui costi al turnover richiesto.
• Fomc Meeting Effect Primary: il drift pre-FOMC su SPY fallisce il gate di screening; il drift documentato non supera i costi nel porting.
• Fomc Meeting Effect Variant: anche la finestra pre-FOMC alternativa fallisce il gate; nessun edge robusto e negoziabile sulla finestra FOMC al netto dei costi.
• G-Score Investing: net-negative a placebo P1; nessun edge growth-quality dopo costi e delisting.
• Low Volatility Factor Effect in Stocks: placebo P0; la forma decile ingenua è dominata dalla short-high-vol leg e fallisce pesantemente dopo i costi.
• Momentum Factor And Style Rotation Effect: net-negative a placebo P23; nessuna rank-skill oltre il rumore.
• Momentum Factor Effect In Stocks: il plain 12-1 momentum è circa piatto dopo costi e delisting; il fattore canonico supera appena lo zero in forma decile ingenua.
• Net Payout Yield Effect: net-negative a placebo P15; nessun edge payout dopo i costi.
• Option-Expiration Week Effect: l'effetto calendario su SPY fallisce il gate di screening; nessun netto negoziabile dopo i costi.
• Pairs Trading with Stocks: net-negative a placebo P52; l'edge classico è stato arbitrato via ed è fatale sui costi con gli spread moderni.
• Post-Earnings Announcement Effect: rank-skill reale (placebo P94) ma concentrata su small-cap e net-negative dopo i costi; non negoziabile a scala ADV liquida.
• Qc Dynamic Breakout Ii: un channel-breakout adattivo su ES fallisce il gate di screening; una regola tecnica senza edge persistente dopo i costi.
• Qc Ichimoku Energy: i segnali Ichimoku su XLE falliscono il gate di screening; nessun edge rispetto a detenere il settore.
• Intraday ETF Momentum: RF -1.0 con 0/14 anni positivi; l'effetto dell'ultima mezz'ora non sopravvive ai costi su SPY.
• Qp Intraday Seasonality Bitcoin: la stagionalità intraday fallisce il gate di screening dopo le taker fee; nessun edge robusto hour-of-day al netto dei costi crypto.
• Qpqc Dual Thrust: un intraday range-breakout su ES fallisce il gate di screening; una regola tecnica nota senza edge post-costi persistente.
• Residual Momentum Factor: net-negative a placebo P0; la residualizzazione rimuove esattamente la parte che sosteneva il momentum semplice.
• Reversal During Earnings-Announcements: net-negative a placebo P27; dominata da costi e selezione avversa.
• Reversal in Post-Earnings Announcement Drift: rank-skill lordo reale (placebo P96) ma net-negative sul round-trip a due giorni; fatale sui costi.
• ROA Effect within Stocks: net-negative a placebo P54; alpha lordo vicino a zero nei nostri dati point-in-time, nessun edge dopo i costi.
• Sector Momentum Rotational System: nessuna rank-skill oltre il basket settoriale (placebo P46); beta diversificato, non alpha.
• Short Term Reversal In Stocks: un effetto lordo reale distrutto dal turnover mensile che richiede; net-negative dopo i costi.
• Value (Book-to-Market) Factor: book-to-market (HML) è net-negative; il value premium è assente o negativo sul nostro campione 2005–2026 in forma decile ingenua.
• Gross Profitability (GP/assets): rank-skill market-neutral reale (batte 99% dei basket casuali, placebo P99) ma RF risk-adjusted è solo 0.56; statisticamente reale ma troppo debole per essere tradato dopo i costi.
• Net Share Issuance: long/short net-negative (RF -0.38); la leg short-the-issuers è stata travolta nel mercato rialzista 2005–2026, la stessa modalità di fallimento dello short interest.
• Piotroski F-Score: long/short net-negative (RF -0.43), e la versione canonica long-only è puro equity beta a placebo P0 (la selezione casuale fa meglio); nessuna selection skill sul panel ampio.

Altre 9 strategie sono trattenute perché non abbiamo potuto né confermarle né confutarle — 8 non hanno un data feed richiesto (mai testate) e 1 (Graham net-nets) non ha titoli qualificanti nell'universo liquido moderno. Non pubblichiamo verdetti che non possiamo sostenere.