Der Academic Audit

Wir haben die bekannten veröffentlichten Quant-Faktoren erneut gerechnet — Betting-Against-Beta, Low-Volatility, den 52-week-high-Effekt, Book-to-Market Value — auf einem survivorship-freien, kostenbewussten 2005–2026-Panel. Die meisten fielen durch.

• 51 nach Kosten durchgefallen
• 4 validierte Faktor-Legs
• 2 vorläufig

Wir haben die bekannten veröffentlichten Quant-Faktoren erneut gerechnet. Die meisten fielen durch.

Wir nahmen bekannte Strategien aus akademischer und Praktiker-Literatur — die Art, wie sie auf QuantPedia und QuantConnect katalogisiert wird, jeweils mit Rückverweis auf ein veröffentlichtes Paper — und testeten sie auf die ehrliche Art: auf einem survivorship-freien US-Aktienpanel (delistete Namen wie SIVBQ, FRCB, TWTR, ATVI und SGEN beibehalten; ETFs/ETNs und gehebelte/inverse Produkte entfernt), mit modellierten, liquiditätsbewussten Kosten, über ein gemeinsames 2005–2026 Out-of-Sample-Fenster.

Das Ergebnis ist ernüchternd. Die meisten gefeierten Cross-Sectional-Faktoren — Betting-Against-Beta, der Low-Volatility-Effekt, der 52-week-high-Effekt, Book-to-Market Value — wurden netto negativ, sobald Kosten und delistete Verlierer wieder einbezogen wurden. Von den 57 Strategien, die wir beurteilen konnten, überlebten nur 4 — und jede nur als diversifizierendes, marktneutrales Faktor-Leg. Jeder Überlebende verliert im schlechtesten Jahr Geld. Keine ist eine eigenständige Strategie.

Wir haben 57 veröffentlichte akademische/QuantPedia-Strategien auf einem survivorship-freien 2005-2026 US/FX/ETF-Panel mit modellierten Kosten getestet und beurteilt (inkl. Short Interest aus FINRA's public API). 51 fielen durch; 4 überlebten als validierte marktneutrale Faktor-Legs (alle Diversifizierer mit einem Verlustjahr als schlechtestem Jahr - keine eigenständig); 2 bleiben vorläufig. Weitere 9 Strategien werden zurückgehalten, weil wir sie weder bestätigen noch widerlegen konnten (fehlende Daten / keine qualifizierenden Wertpapiere).

So liest man das

Dieser Audit ist bewusst unglamourös. Bevor Sie irgendein Ergebnis lesen, lesen Sie diese Einschränkungen — sie verändern, was die Zahlen bedeuten.

• DOLLAR-BETRÄGE SIND KEINE RENDITEN: jeder net_notional_21y ist eine 21-jährige Gross-Notional-P&L-Summe bei fester $-pro-Position-Größe (dieselbe Konvention, durch die Trend-Following wie $948M aussieht). Es ist keine Kapitalrendite und nicht annualisiert. Beurteilen Sie Strategien nach RF, Placebo-Perzentil und Worst-Year RF — nie nach dem Dollar-Betrag.
• ALLE echten Legs haben einen NEGATIVEN Worst-Year RF (-0.65 bis -0.81): jedes verliert im schlechtesten Jahr Geld und ist nur KOMBINIERT in einem diversifizierten Buch nützlich. Keine ist eine eigenständige handelbare Strategie.
• Long/Short-Faktoren sind marktneutral; Buy&Hold ist NICHT ihr Benchmark und wird nur als Kontext für Long-Only/Beta-Strategien berichtet.
• Kosten sind MODELLIERT (liquiditätsbewusster Spread nach $ADV + Kommission), keine Live-Fills; keine Short-Leg-Borrow/Locate-Kosten und kein Market Impact.
• Fenster ist nur 2005-2026 — post-publication, Out-of-Sample gegenüber den Source Papers (die früher beginnen). Ein Faktor, der hier scheitert, widerlegt das Paper nicht; ein Faktor, der besteht, ist regimebedingt.
• Placebo-Passlinie (~P95) liegt innerhalb von Basket-Sampling-Rauschen: marginal echte Strategien liegen nur wenige Baskets von verworfenen Elementen entfernt.

Was "validiert" hier bedeutet: Die Strategie nimmt drei unabhängige Hürden — ein survivorship-freies/immunes Panel, einen Placebo-Rank-Skill-Test auf oder über dem 95th percentile (ihr reales Netto schlägt 95%+ zufälliger gleich großer Baskets) und kostenbewusstes Netto — *und* übersteht adversarielle Widerlegung. Sie ist dennoch nur ein diversifizierendes Faktor-Leg mit einem Verlustjahr als schlechtestem Jahr, kein allein einsetzbares Buch.

Validierte Faktor-Legs (4)

• Consistent Momentum Strategy: Momentum, beschränkt auf Aktien mit konsistenten Renditen, besteht Placebo P100 als echter Rank-Skill, ist aber ein crashanfälliger, Long-Leg-getriebener Diversifizierer (worst-year RF -0.90).
• Earnings Quality Factor: Low-Accrual Long/Short übersteht survivorship-frei + Placebo P100 auf Point-in-Time-Fundamentaldaten; echter einseitiger Rank-Skill, crashanfällig (worst-year RF -0.65).
• FX Carry Trade: klassischer Carry besteht Placebo P97 als echte Risk Premium, ist aber marginal (RF 0.99) und im 2022–2026-Zinsregime konzentriert; ein Lehrbuch-Crowded-Crash-Trade.
• Size Factor - Small Capitalization Stocks Premium: die Size Premium übersteht Placebo P100, wird aber nur auf liquiden Large/Mid-Namen gemessen, nicht im Microcap-Tail, wo die Lehrbuch-Prämie tatsächlich liegt.

Vorläufig (2)

• Momentum Factor Combined with Asset Growth Effect: besteht Placebo P100, wird aber als SLEEVE_ONLY eingestuft, sehr crashanfällig und jahreskonzentriert (worst-year RF -0.96).
• R&D Expenditures and Stock Returns: besteht Placebo P100, wird aber als SLEEVE_ONLY eingestuft, das crashanfälligste der Gruppe (worst-year RF -0.97) und rebalance-fragil.

Durchgefallen (51)

• Leveraged Etfs Systematic Risk Mgmt: ein Market-Timing-Overlay ohne Rank-Skill-Test (worst-year RF -0.96); Beta, nicht Alpha.
• Momentum and Reversal Combined with Volatility Effect in Stocks: hat echten Rank-Skill (Placebo P99.5), aber RF liegt nur bei 0.94 und Netto weit unter passiv; statistisch signifikant, aber ökonomisch nicht investierbar.
• Momentum Effect in Stocks in Small Portfolios: ein echtes Cross-Sectional-Signal, das strukturell tail-fragil ist: scheitert am Rule-26-Jackpot-Test und trägt das schlechteste Worst-Year (-0.87) aus einer extremen 10-Namen-Long/Short-Konzentration.
• Paired Switching: dünner Placebo-Abstand (P96), nur 84 Trades und ein einzelnes 2016-Jackpot-Jahr; zu fragil, um echt genannt zu werden.
• Qp Market Seasonality Sell In May: eine echte Kalender-Saisonalität, aber schlicht halbjährig reduzierte Beta-Marktexponierung (worst-year RF -1.0), kein marktneutrales Alpha.
• Pre-Holiday Effect: der Drift ist echt und übersteht Kostenstress, bringt aber netto nur ~$760/yr; ökonomisch vernachlässigbar, nicht eigenständig handelbar.
• Asset Class Trend-Following: SPY-only Trend-Regel; passives Buy&Hold schlägt sie 4x (worst-year RF -1.0); reduziertes Beta/Timing, nicht Alpha.
• Qpqc Hp Lowfreq Momentum: 5 von 6 FX-Paaren sind netto negativ; nur USDCHF besteht, und nur auf 9 Trades; ein Multiple-Testing-Artefakt.
• Qpqc Risk Premia Fx: das 4-Paar-FX-Portfolio ist netto negativ; nur USDJPY besteht isoliert; ein Single-Pair-Cherry-Pick.
• CAPM Alpha Ranking Strategy on Dow 30 Companies: Within-Universe-Rank-Skill ist echt (P97), aber das aktuelle Dow-30-Universum ist survivorship-verzerrt und kann ohne Point-in-Time-Mitgliedschaft nicht als echt bestätigt werden.
• Combining Smart Factors Momentum and Market Portfolio: enthält ein explizites Long-Market-Portfolio-Leg und ist daher nicht marktneutral; die Rendite wird von Equity Beta dominiert.
• Industry Momentum - Riding Industry Bubbles: Long-only (trägt volles Equity Beta) plus ein Teil-2026-Stub, der ~23% des P&L beiträgt; ein Beta-plus-Jackpot-Ergebnis, kein sauberes Faktor-Leg.
• Rotation Strategy for SPY, EEM, EFA, TLT, and GLD: kein Rank-Skill über den ETF-Basket selbst hinaus (Placebo P49); diversifiziertes Beta, nicht Alpha.
• Trend-following Effect in Stocks: die Headline $948M ist ein Artefakt von fixer $-pro-Position-Größe; passives Buy&Hold schlägt es 9x und das Selection-Placebo liegt nur bei P96; Beta/Timing-dominiert.
• Asset Class Momentum Rotational System: Placebo P58 (kein Rank-Skill) und ein Equal-Weight-Hold aller sieben ETFs schlägt es; das Momentum-Ranking fügt gegenüber Beta nichts hinzu.
• Pairs Trading With Country Etfs: RF 0.04 (flach) mit Max Drawdown weit über Lifetime-Netto; kostenfatal, der Vier-Fill-Round-Trip frisst den Spread.
• Short Interest Effect Long Short Version: Long/Short ist auf FINRA-Daten netto negativ, weil das short-crowded Leg in der 2019–2026-Meme-Squeeze-Ära überrollt wurde.
• 12 Month Cycle in Cross-Section of Stocks Returns: jährliche Return-Seasonality-Rangfolge ist netto negativ (Placebo P10); kein handelbarer Vorteil nach Kosten.
• 52-Weeks High Effect in Stocks: rangiert bei Placebo P0 und wird nach Kosten und Delistings netto negativ; ein bekannter Faktor, der in naiver Dezilform kein kostenloses Alpha ist.
• Accrual Anomaly: Sloan Accruals Long/Short ist auf dem survivorship-freien Panel netto negativ; Post-Publication Decay, kein Edge nach Kosten.
• Asset Growth Effect: netto negativ trotz marginalem Rank-Skill (Placebo P92); der Effekt überlebt Kosten nicht.
• Betting Against Beta Factor In Country Equity Indexes: netto negativ bei Placebo P1; dasselbe Beta-Bleed-Problem wie die Single-Stock-Version.
• Betting Against Beta Factor in Stocks: Placebo P0 und strukturell short Market Beta, also blutet es die Equity Premium in jedem Bullenjahr aus; der bekannte Faktor ist in naiver Dezilform nicht investierbar.
• Combining Fundamental FSCORE and Equity Short-Term Reversals: ein Lehrbuch-Survivorship-Artefakt: positiv auf dem verzerrten Panel, netto negativ, sobald delistete Verlierer einbezogen werden.
• Currency Momentum Factor: netto negativ bei Placebo P40; kein robuster Cross-Sectional-Currency-Momentum-Edge in unseren G10-Spot-Daten.
• Earnings Announcement Premium: echter Rank-Skill (Placebo P100), aber das Long/Short-Netto ist nach Kosten negativ; kostenfatal bei dem erforderlichen Turnover.
• Fomc Meeting Effect Primary: der Pre-FOMC-Drift auf SPY scheitert am Screen-Gate; der dokumentierte Drift deckt Kosten in der Portierung nicht.
• Fomc Meeting Effect Variant: das alternative Pre-FOMC-Fenster scheitert ebenfalls am Gate; kein robuster handelbarer FOMC-Fenster-Edge netto nach Kosten.
• G-Score Investing: netto negativ bei Placebo P1; kein Growth-Quality-Edge nach Kosten und Delistings.
• Low Volatility Factor Effect in Stocks: Placebo P0; die naive Dezilform wird vom Short-High-Vol-Leg dominiert und scheitert nach Kosten deutlich.
• Momentum Factor And Style Rotation Effect: netto negativ bei Placebo P23; kein Rank-Skill über Rauschen hinaus.
• Momentum Factor Effect In Stocks: einfaches 12-1 Momentum ist nach Kosten und Delistings ungefähr flach; der kanonische Faktor kommt in naiver Dezilform kaum über null.
• Net Payout Yield Effect: netto negativ bei Placebo P15; kein Payout-Edge nach Kosten.
• Option-Expiration Week Effect: der Kalendereffekt auf SPY scheitert am Screen-Gate; kein handelbares Netto nach Kosten.
• Pairs Trading with Stocks: netto negativ bei Placebo P52; der klassische Edge ist wegarbitriert und auf modernen Spreads kostenfatal.
• Post-Earnings Announcement Effect: echter Rank-Skill (Placebo P94), aber Small-Cap-konzentriert und netto negativ nach Kosten; nicht handelbar auf liquider ADV-Skala.
• Qc Dynamic Breakout Ii: ein adaptiver Channel-Breakout auf ES scheitert am Screen-Gate; eine technische Regel ohne persistenten Edge nach Kosten.
• Qc Ichimoku Energy: Ichimoku-Signale auf XLE scheitern am Screen-Gate; kein Edge gegenüber dem Halten des Sektors.
• Intraday ETF Momentum: RF -1.0 mit 0/14 positiven Jahren; der Last-Half-Hour-Effekt überlebt Kosten auf SPY nicht.
• Qp Intraday Seasonality Bitcoin: Time-of-Day-Seasonality scheitert nach Taker Fees am Screen-Gate; kein robuster Hour-of-Day-Edge netto nach Crypto-Kosten.
• Qpqc Dual Thrust: ein Intraday Range-Breakout auf ES scheitert am Screen-Gate; eine bekannte technische Regel ohne persistenten Post-Cost-Edge.
• Residual Momentum Factor: netto negativ bei Placebo P0; Residualisierung entfernt genau den Teil, der einfaches Momentum getragen hat.
• Reversal During Earnings-Announcements: netto negativ bei Placebo P27; dominiert von Kosten und adverse selection.
• Reversal in Post-Earnings Announcement Drift: echter Brutto-Rank-Skill (Placebo P96), aber netto negativ auf dem Two-Day-Round-Trip; kostenfatal.
• ROA Effect within Stocks: netto negativ bei Placebo P54; Brutto-Alpha in unseren Point-in-Time-Daten nahe null, kein Edge nach Kosten.
• Sector Momentum Rotational System: kein Rank-Skill über den Sektor-Basket hinaus (Placebo P46); diversifiziertes Beta, nicht Alpha.
• Short Term Reversal In Stocks: ein echter Bruttoeffekt, zerstört durch den monatlichen Turnover, den er erfordert; netto negativ nach Kosten.
• Value (Book-to-Market) Factor: Book-to-Market (HML) ist netto negativ; die Value Premium fehlt oder ist negativ über unsere 2005–2026-Stichprobe in naiver Dezilform.
• Gross Profitability (GP/assets): echter marktneutraler Rank-Skill (schlägt 99% zufälliger Baskets, Placebo P99), aber risikoadjustierter RF liegt nur bei 0.56; statistisch echt, aber nach Kosten zu schwach zum Handeln.
• Net Share Issuance: Long/Short netto negativ (RF -0.38); das Short-the-Issuers-Leg wurde im 2005–2026-Bullenmarkt überrollt, derselbe Fehlermodus wie Short Interest.
• Piotroski F-Score: Long/Short netto negativ (RF -0.43), und die kanonische Long-only-Version ist reines Equity Beta bei Placebo P0 (zufällige Auswahl schneidet besser ab); kein Selection Skill auf dem breiten Panel.

Weitere 9 Strategien werden zurückgehalten, weil wir sie weder bestätigen noch widerlegen konnten — 8 fehlt ein erforderlicher Datenfeed (nie getestet) und 1 (Graham Net-Nets) hat keine qualifizierenden Wertpapiere im modernen liquiden Universum. Wir veröffentlichen keine Urteile, hinter denen wir nicht stehen können.