De Academische Audit

We hebben de beroemde gepubliceerde quant-factoren opnieuw getest — Betting-Against-Beta, low-volatility, het 52-week-high effect, book-to-market value — op een survivorship-vrij, kostenbewust 2005–2026-panel. De meeste faalden.

• 51 faalden na kosten
• 4 gevalideerde factor-legs
• 2 voorlopig

We hebben de beroemde gepubliceerde quant-factoren opnieuw getest. De meeste faalden.

We namen bekende strategieen uit de academische en practitioner-literatuur — het soort dat op QuantPedia en QuantConnect wordt gecatalogiseerd, elk terug te voeren op een gepubliceerd paper — en testten ze op de eerlijke manier: op een survivorship-vrij Amerikaans aandelenpanel (delisted namen zoals SIVBQ, FRCB, TWTR, ATVI en SGEN behouden; ETFs/ETNs en leveraged/inverse producten verwijderd), met gemodelleerde, liquiditeitsbewuste kosten, over een gemeenschappelijk 2005–2026 out-of-sample venster.

Het resultaat is ontnuchterend. De meeste gevierde cross-sectionele factoren — Betting-Against-Beta, het low-volatility effect, het 52-week-high effect, book-to-market value — werden netto-negatief zodra kosten en delisted verliezers weer werden meegenomen. Van de 57 strategieen die we konden beoordelen, overleefden er slechts 4 — en elk alleen als een diversifierende, marktneutrale factor-leg. Elke overlevende verliest geld in zijn slechtste jaar. Geen enkele is een standalone strategie.

We hebben 57 gepubliceerde academische/QuantPedia-strategieen getest en beoordeeld op een survivorship-vrij 2005-2026 US/FX/ETF-panel met gemodelleerde kosten (incl. short interest verkregen via FINRA's publieke API). 51 faalden; 4 hielden stand als gevalideerde marktneutrale factor-legs (allemaal diversifiers met een verliesjaar als slechtste jaar - geen enkele standalone); 2 blijven voorlopig. Nog eens 9 strategieen worden achtergehouden omdat we ze niet konden bevestigen of weerleggen (ontbrekende data / geen kwalificerende effecten).

Hoe dit te lezen

Deze audit is bewust onglamoureus. Lees voordat je een resultaat leest deze kanttekeningen — ze veranderen wat de cijfers betekenen.

• DOLLARCIJFERS ZIJN GEEN RENDEMENTEN: elke net_notional_21y is een 21-jarige bruto-notionele P&L-som bij vaste $-per-positie sizing (dezelfde conventie waardoor trend-following eruitziet als $948M). Het is geen kapitaalrendement en niet geannualiseerd. Beoordeel strategieen op RF, placebo-percentiel en slechtste-jaar RF — nooit op het dollarbedrag.
• ALLE genuine legs hebben een NEGATIEVE slechtste-jaar RF (-0.65 tot -0.81): elk verliest geld in zijn slechtste jaar en is alleen nuttig GECOMBINEERD in een gediversifieerd boek. Geen enkele is een standalone verhandelbare strategie.
• Long/short-factoren zijn marktneutraal; buy&hold is NIET hun benchmark en wordt alleen als context gerapporteerd voor long-only/beta-strategieen.
• Kosten zijn GEMODELLEERD (liquiditeitsbewuste spread op basis van $ADV + commissie), geen live fills; geen short-leg borrow/locate of market impact.
• Venster is alleen 2005-2026 — post-publicatie, out-of-sample vs de bronpapers (die eerder beginnen). Een factor die hier faalt weerlegt het paper niet; een factor die slaagt is regime-conditioneel.
• Placebo-slaaggrens (~P95) ligt binnen basket-sampling ruis: marginale genuines zitten binnen enkele baskets van afgewezen items.

Wat "validated" hier betekent: de strategie haalt drie onafhankelijke drempels — een survivorship-vrij/immuun panel, een placebo rank-skill test op of boven het 95e percentiel (de echte netto verslaat 95%+ van willekeurige baskets van gelijke grootte), en kostenbewuste netto — *en* overleeft adversariele weerlegging. Het is nog steeds alleen een diversifierende factor-leg met een verliesjaar als slechtste jaar, geen zelfstandig inzetbaar boek.

Gevalideerde factor-legs (4)

• Consistent Momentum Strategy: momentum beperkt tot aandelen met consistente rendementen haalt placebo P100 als echte rank-skill, maar is een crashgevoelige, long-leg-gedreven diversifier (slechtste-jaar RF -0.90).
• Earnings Quality Factor: low-accrual long/short overleeft survivorship-vrij + placebo P100 op point-in-time fundamentals; genuine eenzijdige rank-skill, crashgevoelig (slechtste-jaar RF -0.65).
• FX Carry Trade: klassieke carry haalt placebo P97 als echte risicopremie, maar marginaal (RF 0.99) en geconcentreerd in het 2022–2026 renteregime; een textbook crowded crash trade.
• Size Factor - Small Capitalization Stocks Premium: de size premium overleeft placebo P100, maar alleen gemeten op liquide large/mid namen, niet in de microcap-staart waar de textbook-premie eigenlijk zit.

Voorlopig (2)

• Momentum Factor Combined with Asset Growth Effect: haalt placebo P100 maar krijgt de classificatie SLEEVE_ONLY, zeer crashgevoelig en jaar-geconcentreerd (slechtste-jaar RF -0.96).
• R&D Expenditures and Stock Returns: haalt placebo P100 maar krijgt de classificatie SLEEVE_ONLY, de meest crashgevoelige van de set (slechtste-jaar RF -0.97) en rebalance-fragiel.

Gefaalde (51)

• Leveraged Etfs Systematic Risk Mgmt: een market-timing overlay zonder rank-skill test (slechtste-jaar RF -0.96); beta, geen alpha.
• Momentum and Reversal Combined with Volatility Effect in Stocks: heeft echte rank-skill (placebo P99.5), maar RF is slechts 0.94 en netto ligt ver onder passief; statistisch significant maar economisch niet belegbaar.
• Momentum Effect in Stocks in Small Portfolios: een echt cross-sectioneel signaal dat structureel staart-fragiel is: faalt de Rule-26 jackpot test en draagt het slechtste slechtste jaar (-0.87) door een extreme 10-name long/short concentratie.
• Paired Switching: dunne placebo-marge (P96), slechts 84 trades en een enkel 2016 jackpotjaar; te fragiel om genuine te noemen.
• Qp Market Seasonality Sell In May: een echte kalenderseasonal, maar simpelweg halfjaar reduced-beta marktexposure (slechtste-jaar RF -1.0), geen marktneutrale alpha.
• Pre-Holiday Effect: de drift is echt en overleeft kostenstress maar levert netto slechts ~$760/yr op; economisch verwaarloosbaar, niet standalone verhandelbaar.
• Asset Class Trend-Following: SPY-only trendregel; passief buy&hold verslaat deze 4x (slechtste-jaar RF -1.0); reduced beta/timing, geen alpha.
• Qpqc Hp Lowfreq Momentum: 5 van 6 FX-paren zijn netto-negatief; alleen USDCHF slaagt, en alleen op 9 trades; een multiple-testing artefact.
• Qpqc Risk Premia Fx: de 4-pair FX-portefeuille is netto-negatief; alleen USDJPY slaagt geisoleerd; een single-pair cherry-pick.
• CAPM Alpha Ranking Strategy on Dow 30 Companies: within-universe rank-skill is echt (P97), maar het current-Dow-30 universum heeft survivorship-bias en kan niet als genuine worden bevestigd zonder point-in-time membership.
• Combining Smart Factors Momentum and Market Portfolio: bevat een expliciete long market-portfolio leg, dus het is niet marktneutraal; het rendement wordt gedomineerd door aandelenbeta.
• Industry Momentum - Riding Industry Bubbles: long-only (draagt volledige aandelenbeta) plus een partial-2026 stub die ~23% van P&L bijdraagt; een beta-plus-jackpot resultaat, geen schone factor-leg.
• Rotation Strategy for SPY, EEM, EFA, TLT, and GLD: geen rank-skill voorbij de ETF-basket zelf (placebo P49); gediversifieerde beta, geen alpha.
• Trend-following Effect in Stocks: de kop $948M is een artefact van fixed-$-per-position sizing; passief buy&hold verslaat het 9x en de selection placebo is slechts P96; beta/timing gedomineerd.
• Asset Class Momentum Rotational System: placebo P58 (geen rank-skill) en een equal-weight hold van alle zeven ETFs verslaat het; de momentumranking voegt niets toe boven beta.
• Pairs Trading With Country Etfs: RF 0.04 (vlak) met max drawdown ver boven lifetime net; kostendodelijk, de four-fill round-trip eet de spread op.
• Short Interest Effect Long Short Version: de long/short is netto-negatief op FINRA-data omdat de short-crowded leg werd overlopen in het 2019–2026 meme-squeeze tijdperk.
• 12 Month Cycle in Cross-Section of Stocks Returns: jaarlijkse return-seasonality ranking is netto-negatief (placebo P10); geen verhandelbare edge na kosten.
• 52-Weeks High Effect in Stocks: rangschikt op placebo P0 en wordt netto-negatief na kosten en delistings; een beroemde factor die geen gratis alpha is in naive decile vorm.
• Accrual Anomaly: Sloan accruals long/short is netto-negatief op het survivorship-vrije panel; post-publicatie verval, geen edge na kosten.
• Asset Growth Effect: netto-negatief ondanks marginale rank-skill (placebo P92); het effect overleeft kosten niet.
• Betting Against Beta Factor In Country Equity Indexes: netto-negatief op placebo P1; hetzelfde beta-bleed probleem als de single-stock versie.
• Betting Against Beta Factor in Stocks: placebo P0 en structureel short market beta, dus het bloedt de equity premium elk bull year; de beroemde factor is niet belegbaar in naive decile vorm.
• Combining Fundamental FSCORE and Equity Short-Term Reversals: een textbook survivorship-artefact: positief op het biased panel, netto-negatief zodra delisted verliezers worden meegenomen.
• Currency Momentum Factor: netto-negatief op placebo P40; geen robuuste cross-sectionele currency-momentum edge in onze G10 spotdata.
• Earnings Announcement Premium: echte rank-skill (placebo P100), maar de long/short netto is negatief na kosten; kostendodelijk op de vereiste turnover.
• Fomc Meeting Effect Primary: de pre-FOMC drift op SPY faalt de screen gate; de gedocumenteerde drift haalt kosten niet zoals geporteerd.
• Fomc Meeting Effect Variant: het alternatieve pre-FOMC venster faalt ook de gate; geen robuuste verhandelbare FOMC-window edge netto van kosten.
• G-Score Investing: netto-negatief op placebo P1; geen growth-quality edge na kosten en delistings.
• Low Volatility Factor Effect in Stocks: placebo P0; de naive decile vorm wordt gedomineerd door de short-high-vol leg en faalt hard na kosten.
• Momentum Factor And Style Rotation Effect: netto-negatief op placebo P23; geen rank-skill voorbij ruis.
• Momentum Factor Effect In Stocks: plain 12-1 momentum is ongeveer vlak na kosten en delistings; de canonical factor haalt nauwelijks nul in naive decile vorm.
• Net Payout Yield Effect: netto-negatief op placebo P15; geen payout edge na kosten.
• Option-Expiration Week Effect: het kalendereffect op SPY faalt de screen gate; geen verhandelbare netto na kosten.
• Pairs Trading with Stocks: netto-negatief op placebo P52; de klassieke edge is gearbitreerd weg en kostendodelijk op moderne spreads.
• Post-Earnings Announcement Effect: echte rank-skill (placebo P94) maar small-cap-geconcentreerd en netto-negatief na kosten; niet verhandelbaar op liquid-ADV schaal.
• Qc Dynamic Breakout Ii: een adaptive channel-breakout op ES faalt de screen gate; een technische regel zonder persistente edge na kosten.
• Qc Ichimoku Energy: Ichimoku-signalen op XLE falen de screen gate; geen edge boven het houden van de sector.
• Intraday ETF Momentum: RF -1.0 met 0/14 positieve jaren; het last-half-hour effect overleeft kosten op SPY niet.
• Qp Intraday Seasonality Bitcoin: time-of-day seasonality faalt de screen gate na taker fees; geen robuuste hour-of-day edge netto van cryptokosten.
• Qpqc Dual Thrust: een intraday range-breakout op ES faalt de screen gate; een bekende technische regel zonder persistente edge na kosten.
• Residual Momentum Factor: netto-negatief op placebo P0; residualization verwijdert precies het deel dat plain momentum droeg.
• Reversal During Earnings-Announcements: netto-negatief op placebo P27; gedomineerd door kosten en adverse selection.
• Reversal in Post-Earnings Announcement Drift: echte bruto rank-skill (placebo P96), maar netto-negatief op de two-day round-trip; kostendodelijk.
• ROA Effect within Stocks: netto-negatief op placebo P54; bruto alpha bijna nul in onze point-in-time data, geen edge na kosten.
• Sector Momentum Rotational System: geen rank-skill voorbij de sector basket (placebo P46); gediversifieerde beta, geen alpha.
• Short Term Reversal In Stocks: een echt bruto effect vernietigd door de maandelijkse turnover die het vereist; netto-negatief na kosten.
• Value (Book-to-Market) Factor: book-to-market (HML) is netto-negatief; de value premium is afwezig of negatief over onze 2005–2026 sample in naive decile vorm.
• Gross Profitability (GP/assets): echte marktneutrale rank-skill (verslaat 99% van willekeurige baskets, placebo P99), maar risk-adjusted RF is slechts 0.56; statistisch echt maar te zwak om na kosten te traden.
• Net Share Issuance: long/short netto-negatief (RF -0.38); de short-the-issuers leg werd overlopen in de 2005–2026 bull market, dezelfde faalmodus als short interest.
• Piotroski F-Score: long/short netto-negatief (RF -0.43), en de canonical long-only versie is pure aandelenbeta op placebo P0 (willekeurige selectie doet het beter); geen selection skill op het brede panel.

Nog eens 9 strategieen worden achtergehouden omdat we ze niet konden bevestigen of weerleggen — 8 missen een vereiste datafeed (nooit getest) en 1 (Graham net-nets) heeft geen kwalificerende effecten in het moderne liquide universum. We publiceren geen verdicts waar we niet achter kunnen staan.